2022年開年以來，在一些網紅基金紛紛開啟限購的同時，另外一部分知名基金經理管理的基金卻“開門迎客”。

業(yè)內人士分析，基金經理此時調整基金申購限額，或是為調倉換股做準備。

從市場表現(xiàn)來看，基金調倉換股已初露端倪，今年開市以來，基金重倉指數(shù)持續(xù)回調。業(yè)內人士提示，在基金調倉過程中，部分前期熱門板塊的潛在波動率可能會提高。

基金限購策略現(xiàn)分歧

2022年開市第一天，交銀施羅德基金即對旗下交銀精選、交銀啟明、交銀優(yōu)勢行業(yè)、交銀趨勢優(yōu)先、交銀先進制造、交銀阿爾法、交銀新成長7只基金進行限購。

其中，楊金金管理的交銀趨勢將申購限額下調到1000元/日，王崇管理的交銀精選、交銀新成長將限額下調至1萬元/日，何帥管理的交銀阿爾法、交銀優(yōu)勢行業(yè)將限額均下調至100萬元/日，劉鵬管理的交銀啟明、交銀先進制造將限額分別下調至100萬元/日、10萬/日。

對此，交銀施羅德基金在公告中表示，限購的目的在于進一步穩(wěn)定基金規(guī)模，追求平穩(wěn)運作。

無獨有偶，廣發(fā)基金旗下多只基金也發(fā)布了大額限購公告。其中，林英睿管理的廣發(fā)價值領先、廣發(fā)聚富、廣發(fā)睿毅領先、廣發(fā)多策略等自1月4日起將限額均下調至1萬元/日。

此外，張宇帆管理的工銀新興制造和工銀物流產業(yè)也在開市首日進行了限購，限額均為1萬元/日。李博、于洋管理的富國新動力等基金也都進行了限購。

但值得注意的是，與此同時，部分百億級基金經理管理的基金卻放開了限購。

比如，中歐基金周蔚文管理的中歐新趨勢混合、中歐明睿新常態(tài)兩只基金在開市首日宣布恢復大額申購。中歐基金在公告中表示，此舉是為了滿足廣大投資者的投資需求。

此外，劉開運管理的九泰銳豐靈活配置、尹誠庸管理的萬家民瑞祥明、馬強和程書峰管理的長城優(yōu)選增強等多只基金也打開了申購。

或因基金調倉換股需要

上述限購的基金中，不乏一些2021年表現(xiàn)優(yōu)異的基金。北京一位基金分析人士表示，當基金表現(xiàn)出挑時，會導致基金規(guī)模短時間內大幅增長，從而帶來交易摩擦成本提高、基金收益率被攤薄等問題。通過限購，將基金規(guī)?？刂圃诤线m范圍內，更利于基金經理操作，也有助于提高持有人投資體驗。

“比如有的基金經理擅長中小盤股投資，因此有一定的管理半徑。如果短期內涌入大量資金，反而影響其操作?！鄙鲜龇治鋈耸刻岬?。

也有業(yè)內人士認為，基金經理限購或放開限購的行為，一定程度上可以被當作是看衰或看好未來市場或部分板塊的信號?！爱敾鹬饕顿Y板塊估值偏高的時候，基金會通過限購來避免持有人追高。此外，限購還有助于基金經理在規(guī)模穩(wěn)定的情況下，進行調倉換股。”

另一位資深基金人士表示，開放申購一般意味著基金經理看好后市，或者看好的股票調整到位了，需要“子彈”買入?！叭绻麜和Ｉ曩彽幕?，能夠在未來陸續(xù)重新開放申購，意味著階段性的投資機會可能來了。”

基金重倉股波動或加劇

事實上，基金調倉換股已有相關跡象。Choice數(shù)據顯示，2022年開市以來，基金重倉板塊連續(xù)下跌。1月5日，基金重倉指數(shù)下跌2.86%，其中21個重倉板塊上漲，134個重倉板塊下跌。

值得注意的是，開年以來高景氣板塊走勢偏弱。多位市場分析人士稱，高景氣板塊中的一些個股為機構重倉股，不排除資金獲利了結的可能。短期而言，在大體量機構投資者調整持倉的階段，市場潛在波動率可能會提高。

某投資人士表示，近兩個交易日，2021年的熱門板塊全部大幅殺跌，基金重倉指數(shù)跌幅較大，可能是基金正在大量賣出原有持倉，買入新的目標股。后續(xù)可以關注近段時間的上漲個股，是否為基金換倉的對象。

中歐基金認為，開年以來大幅下跌的板塊主要為過去一段時間漲幅巨大的成長品種，如新能源、CXO和軍工等，其估值水平處于歷史高位附近，短期仍積聚一定風險，在年報即將披露和中國傳統(tǒng)新年即將到來的真空時期，較易受到情緒擾動。

對于下一階段的再配置方向，中歐基金表示，主要包括以下方面：消費伴隨經濟的企穩(wěn)而有望復蘇，建議持續(xù)關注食品飲料和家電等行業(yè)；經濟穩(wěn)增長的發(fā)力點預計將落在投資端的基建領域，尤其是符合“雙碳”政策規(guī)劃的新能源基建，未來數(shù)年存在大量建設缺口，建議關注其中電力建設、新能源電站運營和輸配電設備等領域。

招商基金也提到，A股市場連續(xù)調整，主要原因是市場流動性預期發(fā)生變化，結構由高估值向低估值切換。具體來看，市場調整的核心邏輯不在于分子端的企業(yè)盈利增長，而是在于分母端的市場流動性預期變化帶來的殺估值壓力。此外，市場缺乏增量資金支持，部分存量資金恐慌性調倉至前期超跌的板塊，疊加臨近春節(jié)，也有部分資金選擇兌現(xiàn)收益。

招商基金認為，可關注防御性的品種來平滑短期波動，目前處于估值消化階段的成長科技板塊仍具備中長期投資價值，不乏確定性較強的細分領域機會。此外，后續(xù)消費和基建機會值得期待。