6月18日，棕櫚油期權(quán)正式在大商所上市，并同步引入境外交易者參與交易，成為我國首個對外開放的期權(quán)合約，棕櫚油這個全進(jìn)口商品也率先實(shí)現(xiàn)了期貨期權(quán)、場內(nèi)場外和國內(nèi)國際全覆蓋。近日，記者采訪大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，詳細(xì)解讀棕櫚油期權(quán)合約規(guī)則設(shè)計(jì)及引入境外交易者的相關(guān)思路。

一、為何選擇棕櫚油期權(quán)作為首個對外開放的期權(quán)工具

答：首先，棕櫚油是全球產(chǎn)量最大、國際貿(mào)易量最大的植物油品種，也是一個需求端在國內(nèi)，供給端則全部依賴進(jìn)口的特殊品種。我國目前是世界棕櫚油進(jìn)口和消費(fèi)大國，占全球棕櫚油進(jìn)口量和消費(fèi)量的15%和10%。因此，棕櫚油品種天然具有國際化基因，有著得天獨(dú)厚的對外開放優(yōu)勢。

其次，棕櫚油期貨2007年在大商所上市以來，運(yùn)行穩(wěn)健，市場規(guī)模穩(wěn)步提升，已發(fā)展成為全球最大的棕櫚油期貨市場。2020年，大商所棕櫚油期貨成交量在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)市場中排名第二位。且經(jīng)過多年發(fā)展，棕櫚油期貨已具備較雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，功能發(fā)揮較好。目前利用棕櫚油期貨套保的棕櫚油企業(yè)進(jìn)口量占我國進(jìn)口量的85%以上。我國大型油脂企業(yè)以及在華跨國糧油企業(yè)均較為充分地利用棕櫚油期貨品種開展套期保值交易，棕櫚油期貨已經(jīng)成為這些企業(yè)風(fēng)險管理不可或缺的工具；棕櫚油期現(xiàn)貨價格相關(guān)系數(shù)達(dá)0.99，國內(nèi)70%的棕櫚油現(xiàn)貨貿(mào)易采用大商所棕櫚油期貨價格進(jìn)行基差定價，棕櫚油期貨已經(jīng)成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準(zhǔn)，并深刻影響國際市場定價。

此外，2020年12月22日，棕櫚油期貨成功引入境外交易者，棕櫚油期貨的國際影響力日益提升，市場各方期待棕櫚油期權(quán)上市并引入境外交易者，更好滿足全球產(chǎn)業(yè)企業(yè)精細(xì)化風(fēng)險管理需求。

二、在當(dāng)前加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，上市棕櫚油期權(quán)并引入境外交易者，具有怎樣的意義。

答：首先，棕櫚油作為我國全進(jìn)口商品，受國際傳導(dǎo)等多重因素影響，近年隨著我國對外開放水平的不斷提高，以及外部環(huán)境不確定性增加，現(xiàn)貨價格波動加劇。在當(dāng)前的新發(fā)展格局背景下，基于國內(nèi)需求優(yōu)勢，上市期權(quán)合約并引入境外交易者，將為產(chǎn)業(yè)鏈各主體提供更為豐富和精細(xì)化的風(fēng)險管理工具，能更好滿足境內(nèi)外棕櫚油生產(chǎn)、加工和貿(mào)易企業(yè)的避險需求，也將進(jìn)一步帶動國際產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的協(xié)同和暢通。

其次，對于我國衍生品市場來說，棕櫚油期權(quán)的上市和國際化，可以吸引更多國際棕櫚油加工、貿(mào)易等境外企業(yè)參與進(jìn)來，有利于促進(jìn)境內(nèi)外、期現(xiàn)貨棕櫚油市場深度融合，進(jìn)一步提高我國期貨市場運(yùn)行和發(fā)展質(zhì)量，提升我國大宗商品的價格影響力。

此外，棕櫚油期權(quán)的上市并引入境外交易者，意味著棕櫚油在國內(nèi)期貨市場中率先實(shí)現(xiàn)了期貨期權(quán)、場內(nèi)場外和國內(nèi)國際全覆蓋，是大商所建設(shè)期貨現(xiàn)貨結(jié)合、場內(nèi)場外協(xié)同、境內(nèi)境外連通國際一流衍生品交易所的又一重要標(biāo)志性事件，能夠更好的服務(wù)和促進(jìn)棕櫚油產(chǎn)業(yè)融入以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國際國內(nèi)雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，助力“一帶一路”產(chǎn)業(yè)合作行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

三、棕櫚油期權(quán)作為我國首個引入境外交易者的期權(quán)合約，在合約和相關(guān)規(guī)則設(shè)計(jì)上與以往上市的期權(quán)合約有哪些異同？

豆粕、玉米等期權(quán)的成功上市和平穩(wěn)運(yùn)行，對我所期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)系統(tǒng)等進(jìn)行了全面有效的檢驗(yàn)，為棕櫚油期權(quán)的研發(fā)上市提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。棕櫚油期權(quán)與大商所已上市期權(quán)適用于同一套規(guī)則體系，合約設(shè)計(jì)思路基本一致。結(jié)合棕櫚油期貨市場的實(shí)際運(yùn)行情況，交易所在行權(quán)價格間距、最小變動價位等方面做了有針對性的設(shè)計(jì)，以促進(jìn)市場健康平穩(wěn)運(yùn)行。

與其他期權(quán)合約不同的是，棕櫚油期權(quán)上市后即引入境外交易者，參照現(xiàn)有特定品種有關(guān)規(guī)定，在境外參與者管理方面，將按照實(shí)名制、交易編碼一戶一碼管理。同時，境外交易者參與棕櫚油期貨交易應(yīng)滿足特定品種交易者適當(dāng)性的相關(guān)要求。

交易方面，境外交易者可以通過境內(nèi)期貨公司或境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托境內(nèi)期貨公司方式參與；結(jié)算制度上，仍以人民幣計(jì)價，美元可以作為保證金。

四、棕櫚油期權(quán)上市并引入境外交易者后，大商所如何保障棕櫚油期權(quán)市場安全平穩(wěn)運(yùn)行？

為保障棕櫚油期權(quán)的安全平穩(wěn)運(yùn)行，大商所借鑒其他成熟期貨、期權(quán)合約的風(fēng)險防控制度，設(shè)計(jì)了主要包括漲跌停板、限倉、大戶報(bào)告、強(qiáng)行平倉制度等，使棕櫚油期權(quán)風(fēng)控框架和市場監(jiān)管總體規(guī)定與其他現(xiàn)有期權(quán)合約相同，境內(nèi)、境外交易者需遵守相同風(fēng)險管理和市場監(jiān)察制度，以有效防控市場風(fēng)險。

棕櫚油期權(quán)上市后，大商所一方面將通過系統(tǒng)性的風(fēng)控舉措保障市場的平穩(wěn)運(yùn)行，另一方面將加強(qiáng)市場監(jiān)控，對市場風(fēng)險做好預(yù)研預(yù)判，切實(shí)履行好交易、結(jié)算、交割、監(jiān)察等重要環(huán)節(jié)的監(jiān)管和服務(wù)職責(zé)，并有效發(fā)揮“五體一體”協(xié)同監(jiān)管作用，以有效防控和化解市場風(fēng)險。同時將做好投資者教育與市場培育工作，引導(dǎo)各類主體理性參與，確保市場安全穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)市場功能發(fā)揮。

目前，期貨市場已經(jīng)建立了多線條、立體性的風(fēng)險控制體系，能夠及時有效地化解各類潛在風(fēng)險，市場風(fēng)險防控能力己提升到新的水平。因此，棕櫚油期權(quán)上市并引入境外交易者后，交易所有信心也有能力防控好市場風(fēng)險，保障市場安全穩(wěn)健運(yùn)行和功能發(fā)揮。